Csökkenő profitpályával és várakozásoknál gyengébb eredményszámokkal lehet jellemezni a világ vezető olajcégeinek második negyedéves teljesítményét. Az upstream szegmenst a csökkenő olajár mellett a szénhidrogén kitermelés visszaesése is lefele húzta, melynek negatív hatásait még a jobb képet festő downstream szegmens sem tudta teljes egészében ellensúlyozni.

 

 

A világ vezető olajcégeinek értékeltsége összességében már vonzónak mondható a historikus értékekhez és a piac szélesebb köréhez képest egyaránt, de ez leginkább azoknak a befektetőknek lehet jó beszállási pont, akik hisznek a tartósan 100 dollár feletti olajárban és a szénhidrogén kitermelési szintek stabilizálásában változatlan költségterhelés mellett (melyekre mindenképp szükség lesz arra, hogy az EPS várakozások a jelenlegi szinteken maradhassanak).

 

 

Összességében a várakozásoknál gyengébb második negyedéves időszakot tudhatnak maguk mögött a világ legnagyobb olajvállalatai, melyek közül egyedül a Chevron volt képes érdemi pozitív meglepetést okozni. Az amerikai óriás a felülteljesítést zömében a downstream szegmensben mutatott profitrobbanásnak köszönhette, bár a bázisidőszaki értéket még így sem sikerült hoznia. A BP az egyszeri negatív tételek (Mexikói-öbölbeli olajkatasztrófa költségei, amerikai finomítók és palagáz projektek értékvesztésének elszámolása) kiszűrésével is nagy negatív meglepetést okozott, miközben a Shellnél elsősorban karbantartási költségek és a Mexikói-öbölben való leállás okozták az elmaradást. Az Exxon esetében egyszeri japán downstream és angolai upstream eszközértékesítések hatására minden idők legerősebb negyedéves profitja született, azonban az egyszeri hatásoktól eltekintve az alapfolyamatok nem érték el a várakozást.

A nagyok összesített nettó profitja további lecsorgást mutat, a bázisidőszaki értéket már jelentősebben is magunk mögött hagytuk, de az első negyedévhez képest is folytatódott a lemorzsolódás. Ebben a főszerepet az játszotta, hogy az olajár az időszak során esésbe kezdett, miközben csökkent a kitermelt szénhidrogén mennyisége.

A lemorzsolódásnak még az sem szabhatott gátat, hogy a vállalatok a downstream szegmensben újabb profitbővülést tudtak felmutatni az eső olajár miatt javuló marzsok hatására, így az utóbbi éveket tekintve egy erősnek mondható szegmensprofitot hagyva maguk mögött. A profit driver persze továbbra is az upstream, ahol viszont az olajár esése kedvezőtlenül hatott, 2010-es szintekre apasztva a profitot.

A világ nagy olajcégeinél látható folyamatok a MOL augusztus közepén várható negyedéves számait tekintve sem kecsegtetnek sok jóval. Az utóbbi időszakban a MOL is elsősorban upstream fókuszú céggé vált, így az olajár esésének negatív hatásait vélhetően a downstream esetleges jó szereplése (amit sajnos az INA számain nem láthattunk) sem tudta ellensúlyozni.

 

 

Az olajcégek profitmutatóira nehezedő egyik legnagyobb tétel az olaj árfolyamának második negyedévben mutatkozó áresése volt. A Brent átlagára 8,5%-kal került lejjebb, miközben az upstream szegmens összesített profitvisszaesése közel 19%-ra rúgott.

Az árfolyaménál is jelentősebb profitvisszaesés annak tudható be, hogy a negyedév során a vállalatok szénhidrogén kitermelése is 7%-kal zuhant. Az általunk 2009 eleje óta gyűjtött adatok közül a mostani második negyedéves mutatja a legalacsonyabb kitermelési volument, bár ebben egyszeri nem várt kimaradások és eszközértékesítések is szerepet játszanak.

A nagy pozitív meglepetést legtöbb esetben a downstream szegmens adta a második negyedévben, mely mostanra már majdnem mindegyik olajcégnél a vegyiparral egy soron kerül kimutatásra. A profitsor az utóbbi évek értékeihez viszonyítva az erősebbek közé sorolható, melyben a vállalatok segítségére volt az olaj árának esése és a finomítói marginok ezzel párhuzamos kitágulása Európában és magas szinten ragadása Amerikában egyaránt.

Az előretekintő P/E alapú árazottság tekintetében a világ legnagyobb olajcégei továbbra is vonzóbb szinteken forognak, mint az integrált olajcégek szélesebb köre, vagy az S&P 500 egésze. A nagyok lemaradása ráadásul az utóbbi fél évben csak tovább nőtt a többiekhez képest.

A supermajorök P/E alapú értékeltsége a historikus átlagos szintektől továbbra is több mint 20%-kal marad el, vagyis jobban, mint amit az S&P 500 index, illetve az integrált olajvállalatok szélesebb körénél láthatunk. Az utóbbi években eddig csak kétszer láthattunk arra példát, hogy a hosszabb távú átlagtól a mostaninál nagyobb mértékben maradt el a nagyok értékeltsége.

Ráadásul az S&P integrált olajcégeket tömörítő indexéhez képest mutatkozó árazási diszkont is elmarad az átlagos szintektől, és a mostaninak megfelelő 30% körüli diszkontra is csak a 2008-as válság nagy visszaesésének idején volt példa.

Az értékeltségben mutatkozó diszkontot a lassabb növekedési kilátások magyarázhatnák. Bár ilyen szempontokat is vizsgálva a mezőnyt, már jóval megosztottabb a kép (gyenge növekedési lehetőségek az Exxon és Chevron előtt, miközben a többiek tudják hozni az átlagos, vagy afeletti értéket), összességében azonban még így is inkább nyomottnak tűnnek a szektorban uralkodó árazási szintek.

A kérdés persze, hogy a jelenlegi elemzői EPS várakozások mennyire tekinthetők fenntarthatónak, mely téren a vártnál sok esetben jóval gyengébb második negyedéves teljesítmények meglehetősen elbizonytalanítóan hatnak.

Az utóbbi időszakban az EPS várakozások alakulása szorosan együttmozgott az olajár alakulásával, vagyis aki hisz a tartósan magas szinten ragadó olajárban, annak a mostani nyomott árazási szintek hosszabb távra vonatkozóan akár jó befektetési lehetőséggel is kecsegtethetnek. Persze ehhez szükség lesz arra, hogy a szénhidrogén kitermelési szintek ne essenek tovább, amit változatlan költségterhelés mellett oldanak meg a vállalatok (ezt illetően azért vannak kérdőjelek).

 

Forrás: Portfolio.hu

A weboldalon "cookie-kat" ("sütiket") használunk, hogy a legjobb felhasználói élményt nyújthassuk látogatóinknak. A cookie beállítások igény esetén bármikor megváltoztathatók a böngésző beállításaiban.

Adatvédelmi beállítások

Amikor meglátogat egy webhelyet, tárolhatja vagy lekérheti az információkat a böngészőben, főként sütik formájában. Itt irányíthatja személyes cookie-szolgáltatásait.

Ezek a cookie-k szükségesek ahhoz, hogy a webhely működjön, és nem kapcsolható ki a rendszerünkben.

A weboldal használatához az alábbi technikailag szükséges cookie-kat használjuk
  • wordpress_test_cookie
  • wordpress_logged_in_
  • wordpress_sec

Elutasítom
Elfogadom

Pin It on Pinterest

Share This